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借力粵東“造城”，區(qū)域景氣穩(wěn)步上行
2014-01-24
來源：國泰君安 鮑雁辛、黃濤
首次給予“增持”評級，目標價7.2元。我們預測公司2013-2015年凈利潤分別達4.1、5.8與7.1億元，同比增長103.2%、41.3%與21.9%；2013-2015年EPS分別為0.46、0.65、0.79元，參考可比公司2013?年三季度平均1.8?倍PB?估值，給予7.2?元的目標價，首次給予“增持”評級。
盤踞粵東的區(qū)域龍頭，借力粵東“造城”。公司在粵東市占率超過45%，而粵東是廣東省經(jīng)濟發(fā)展的洼地，且大幅落后全國均值，2013年廣東省提出5年統(tǒng)籌安排資金支持該區(qū)域振興發(fā)展，梅州2014年GDP目標為18.0%，約為2013年的2倍，借力粵東新一輪“造城”，區(qū)域水泥需求持續(xù)向好。
“旺季更旺”或成常態(tài)。我們認為2013年4季度兩廣地區(qū)水泥全產(chǎn)全銷昭示了水泥邊際供需已經(jīng)達到臨界點，未來新增產(chǎn)能較少而邊際供需持續(xù)改善的情況下，2013年四季度“旺季更旺”的行情有望在2014-2015年成為常態(tài)。
在手萬噸線路條，有望率先搶占“減量置換”市場。公司于2011年原計劃在蕉嶺縣申請新建兩條10000T/D的熟料生產(chǎn)線，目前尚無批文，但根據(jù)國務院“41號文”對京津冀、長三角、珠三角“減量置換”的政策，未來公司有望在率先在粵東“減量置換”的基礎(chǔ)上搶奪市場，有望大幅增加公司市場掌控能力及盈利水平。
催化劑：區(qū)域水泥落后產(chǎn)能淘汰加快，粵東基建加速。
風險提示：原材料成本上升風險、宏觀經(jīng)濟形勢風險。