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塔牌集團(tuán)：價(jià)增量升推動(dòng)下半年高增長(zhǎng) “推薦”評(píng)級(jí)
2011-08-16
來(lái)源：
?
塔牌集團(tuán)公司公告2011半年報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量579.88萬(wàn)噸、銷(xiāo)量560.72萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)16.92%、19.00%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.46億元，同比增長(zhǎng)50.40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.9億元，同比增長(zhǎng)157.90%；基本每股收益0.35元。
投資要點(diǎn):
價(jià)增量升推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因有二:一是銷(xiāo)售均價(jià)同比大幅上升22.45%，從去年上半年的272元/噸上升至今年上半年的333元/噸，漲幅高達(dá)60元/噸；二是公司銷(xiāo)量同比增加19%，隨著武平二線5000t/d生產(chǎn)線去年12月投產(chǎn)，銷(xiāo)量從去年上半年的471.18萬(wàn)噸增加至今年上半年的560.72萬(wàn)噸。
二季度毛利率有所回落，但凈利率創(chuàng)近年來(lái)新高，預(yù)計(jì)進(jìn)入四季度旺季后，毛利率將回升。受梅雨季節(jié)影響，二季度是南方傳統(tǒng)的施工淡季，公司水泥銷(xiāo)售價(jià)格從4月470-480元/噸的高位回落至420-430元/噸，從而導(dǎo)致公司毛利率從一季度的32.4%回落至30.9%。但由于三項(xiàng)費(fèi)用率的下降，尤其是銷(xiāo)售費(fèi)用率的大幅下降，使得公司二季度凈利率創(chuàng)近年來(lái)新高，達(dá)到15.7%。三季度由于7、8月依然是淡季，預(yù)計(jì)毛利率與二季度相差無(wú)幾；而四季度隨著旺季來(lái)臨，水泥價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定幅度上漲，預(yù)計(jì)四季度毛利率水平將超過(guò)一季度。
在建水泥生產(chǎn)線已經(jīng)全部投產(chǎn)，商品混凝土將是公司未來(lái)兩年新的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著武平二線去年12月投產(chǎn)，公司在建水泥生產(chǎn)線已經(jīng)全部投產(chǎn)，由于國(guó)家目前沒(méi)有明確放開(kāi)水泥生產(chǎn)線建設(shè)的時(shí)間，預(yù)計(jì)兩年內(nèi)公司水泥新增產(chǎn)能相對(duì)有限。但由于公司在粵東水泥市場(chǎng)占有率超過(guò)40%，積極拓展水泥延伸產(chǎn)品具有天然優(yōu)勢(shì)，商品混凝土和預(yù)應(yīng)力管樁將成為公司未來(lái)一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)，目前公司混凝土年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到900萬(wàn)米，下半年將繼續(xù)新增180萬(wàn)方。
??? 投資評(píng)級(jí)“推薦“。預(yù)測(cè)公司11-13年EPS為0.65、0.71、0.80元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)21.88倍PE，考慮到粵東未來(lái)固定資產(chǎn)投資將快速增長(zhǎng)以及公司在粵東的龍頭地位，給予“推薦”評(píng)級(jí)。