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一季報點評:塔牌集團(002233)業(yè)績好于預期
2011-04-13
來源：
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1季度業(yè)績預增120-150%；好于預期。2010-11年EPS0.77、1.28元(轉股攤薄),謹慎增持,目標價25.5元。
投資要點:
我們在2010年9月8日《兩廣限電水泥價格處于大幅上漲前夜》以廈工股份為例闡述了公司可轉債時期股價刺激邏輯,指出2010年報期間公司爭取轉股概率大屆時股價需要在17.3元以上,認為公司為鎖定穩(wěn)定收益品種,報告日到今天股價累計漲幅37%。事情演繹和進展比預期要順利。
公司1季度業(yè)績預增120-150%，公司解釋為水泥價格同比上升20%左右,水泥銷售量同比增加3%左右。根據(jù)我們去年的累積數(shù)據(jù)顯示，2010年第1季度水泥銷售量為234萬噸左右、水泥綜合銷售價格261元左右,這意味著2011年第1季度銷量約為241萬噸左右、水泥綜合銷售價格314元左右。2010年噸凈利潤20元左右,預期2011年噸凈利潤44-50元之間。
2010年噸凈利潤29元左右,其中第4季度約40元左右(剔除非經常性損益約50元左右),如果按照1季度為全年最淡季季節(jié)看亦具有大彈性。
公司所處粵東地區(qū)水泥產能約2000萬噸、其中落后產能900萬噸左右,廣東規(guī)劃2012年900萬噸落后產能全部淘汰,公司控制了粵東大部分石灰石資源,如果政策放開新建生產線可以等量替換則公司最有機會填補淘汰空缺。目前公司在粵東產能900萬噸、占45%份額,若可以再建設600萬噸則市場份額則有機會提高到70%左右,具有影響價格的市場地位。
往年這個時候水泥價格開始因為雨季略有下跌,今年仍舊維持在高位并且在5月水泥價格還有上升預期,因為粵東去年和今年都無新投生產線。
??? 2010-11年EPS0.77、1.28元(轉股攤薄),謹慎增持,目標價25.5元。
??? (信息來源：